老乡，我在港股等你 （转载）

导读：深港通获批，是中国资本市场的大事件，有利于矫正A股市场的扭曲程度，也为价值投资者的生存提供了一片温润的土壤。多少投资者的命运，在此刻已经被改写。然而对于小人物来说，每次历史的悄然转身，虽身在其中，却难以察觉。

买东西居然还有还嫌便宜的

8月16号，深港通获批的消息传来。有人很兴奋，但更多人的反应是不以为然。“沪港通开通一年多，港股估值提升了吗？”“同样是万科的房子，北京的房子卖得比南京贵，不是很正常吗？”“两个水不够的池子底部加根管子连起来会有用吗？”“你听过网上那个关于两个村子互相取水的段子吗？”，如此等等，但凡你向别人表示看好港股，人们多半会反问你上述几个问题。投资圈充斥着类似的“深港通无用论”。

屁股决定脑袋，这是放之四海而皆准的真理。其实稍加分析，不难发现上述言论的逻辑漏洞。就拿这个“万科房子论”来说，这个比喻本身就是错的，a股股票和h股股票的区别，不是北京的万科房子和南京的万科房子的区别，而是同一座房子，卖给南京人只要2万/平，卖给北京人却要6万/平的区别。这个区别大了，因为房子本身的使用价值是给定的，如果一个人明明可以在南京用2万的价格买到，他却偏要去北京花6万的价格买，你肯定认为他脑袋被猪踢了。说对了，每天A股市场就是有那么多投资者脑袋被猪踢。

这里面肯定是有什么东西弄错了，我想来想去，无非就几种可能。一是市场人为区隔，在北京的人不能跑去南京买，在经济学里面这叫“价格歧视”；二是这个房子不是用来住或收租的，是用来炒卖的，而且在南京买的房子不能拿到北京卖。后者才是问题的本质，也是A股投资者的现实，大家都不是来真正投资，赚企业成长和分红的钱的，而是来投机互相摸口袋的。否则，你很难解释，同样或类似的股票，在香港市场只要一半甚至三折的价格，他不闻不问，在昂贵的A股市场，却玩的不亦乐乎。

这就造成了一种匪夷所思的现象，买东西居然还有还嫌便宜的。

不能指望A股的卖方分析师

据说现在做港股的大陆投资者不超过50万人，几年前则更少。很多中小市值股票都没有分析师覆盖，公司基本面大家都是一问三不知。不像A股，任何一个公司都被一堆分析师追捧，被一堆概念的光环笼罩。

两地股市互融互通后，很多人指望国内的券商分析师群体覆盖同行业的港股通标的，从而引导个人投资者南下。我的判断却不同，根据我自身和旁边人的经验，个人投资者刚投身港股的前2年赚钱是比较难的，因为A股的思维逻辑还残留在脑海里。A股投资者进入港股头两年最容易犯的错误，就是容易买到老千股或掉入价值陷阱。“这公司估值太特么便宜了，要是在Ａ股，那不得多少亿啊。”果断杀进去，然后就是无尽的期盼和失望，突然有天曝出个业绩地雷或看空报告，损失惨重，更悲剧的是越跌越买。不瞒您说，我当年也买过雨润，看着它从30港币的高位跌到13港币，心想这么大的公司资产总值点钱吧，与双汇的市值差距也太大了，果断买入。后面跌到8港币还补过仓，最终在5港币下方斩仓出局。

“港股的老千公司太多了！”，这经常成为大家拒绝投资港股的理由。但必须理性的看到，好公司还是主流。经过长期的市场洗礼，香港本地投资者对老千公司已经有了很好的免疫力，投资大盘蓝筹是主流，老千公司和所谓庄股大多是在自弹自唱，散户当接盘侠的故事并不多。要知道A股很多上市公司公开玩概念炒作的行为，在港股就相当于在脸上刻下“老千”二字，按这个标准，你说到底是A股老千多呢，还是港股老千多呢？

另外，与其指望国内这群“只看概念罔顾估值”的分析师，我更寄希望于QDII基金。一旦这些基金形成赚钱效应，必然会有大妈们踊跃申购，从而带来港股的主升浪。这正是“正反馈与自我实现”的魅力。当然，这是一个润物细无声而非一蹴而就的过程。

价值投资的春天

我一直有个观点，价值投资者作为一个群体，其生存的前提是起码有足够多的上市标的可供选择。如果大量过剩的资本追逐少量的标的，市场可能是恒时高估的，价值投资者是很难生存的。2013-2015年小股票的大牛市浪潮中，公募基金中崇尚价值的基金经理们基本都被下课了，原因当然是太保守，取而代之的是一群“无知无畏，缺乏风险意识”的年轻人，全通教育、安硕信息等大牛股是他们的标志性杰作，“一哥”“一姐”是媒体给他们贴的标签。

大批这类“不适应A股的人”，被迫寻找别的谋生机会，港股通给他们开了这样一扇窗。一旦找到了适合自己生存的土壤，他们也可以证明不炒概念不跟上市公司勾兑、只依赖严格的基本面分析，就能持续稳定获利。随着时间的拉长，越来越多的投资者愿意将钱交给这群“书呆子”，从来形成几个价值投资的大本营。届时，价值投资将迎来真正的春天。当然，尽管市面上很多机构打着价值投资的旗号，但价值投资从来没有蔚然成风，在任何时段任何国家都没有真正成为过主流。此乃人性使然，谁不想赚快钱呢，价值投资这条路太孤独。

港股真的被边缘化了吗

今年八月份的大部分时间，我都在香港参加上市公司的业绩推介会，前后听了五六十家企业。一个很深的细节体会就是，大部分公司安排的会场都不够坐，明显低估了参会的人员规模和市场热情。从会场活跃度来看，一点也看不出港股被边缘化的迹象。估计随着深港通的正式运行，明年3月的业绩期，这些会场更是一座难求。进入2016年9月，忙碌了一个月的研究员和基金经理们都在干同一件事情，那就是静下心来梳理各个行业和公司，找机会进行大规模配置。冬去春来，市场一定会犒赏这群从寒冬中坚持下来，对港股不离不弃的守望者们。

小人物与大历史

但凡看过几部历史电影的观众都知道，中国导演习惯于宏大叙事（典型如《建国大业》），外国导演更喜欢从小人物的故事经历来反映历史背景的变迁（如《珍珠港》）。相对于前者，后者刻画的人物形象更加有血有肉，观众对历史的感悟也更加深刻。

对于小人物来说，每次历史的悄然转身，虽身在其中，却难以察觉。深港通获批同样如此，多少投资者的命运，在此刻已经被改写。若干年后再回首，那些疯狂和不安、那些坚守和期盼，都随风而散。

A股的老乡们，我们在港股等你，2016年12月见。